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Comentario de Mercado
Publicado: 02/02/2012 - 09:32
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Comentario de Mercado
Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas
En Europa prestaremos atención al índice de precios a la producción de la Eurozona en diciembre
En España se publica el desempleo neto mensual de enero.
En Estados Unidos, destacamos la publicación de los costes laborales unitarios y la productividad no agrícola de 4T 11. Además, se darán a conocer las peticiones iniciales de subsidio de desempleo.
Mercados
Hoy los mercados europeos mantendrán en apertura las subidas de ayer, apoyados por la notable moderación de los diferenciales de deuda, que en el caso de España se sitúan ya en niveles de 300 pb (mínimos desde principios de diciembre) en el 10 años, lo que supone una TIR de 4,85%, que ayudará a la colocación de hoy del Tesoro. El objetivo es captar entre 3.500 y 4.500 mln eur en bonos a 4 y 5 años. Esta caída de diferenciales es también significativa en el caso de Italia, con un diferencial en niveles de 380 pb y una TIR en 5,7%, con el apoyo al igual que el resto de periféricos de la "barra libre" de liquidez del BCE (subastas a 36 meses, la ya celebrada en dic-11 y la segunda, que tendrá lugar el 29-febrero y en la que se espera también una fuerte apelación). En Portugal, aunque ayer la subasta de deuda a 3 y 6 meses se saldó con éxito y los diferenciales también recortan, las rentabilidades exigidas siguen siendo muy elevadas (15,5%) y precisan de una solución al problema de deuda griego (sigue hablándose de un acuerdo inminente) para una relajación a niveles más sostenibles.
En el plano macro, los últimos datos en Estados Unidos apuntan a una mayor debilidad de su economía. Tanto el ADP de empleo privado como el ISM manufacturero conocidos ayer sugieren una ralentización en el ritmo de creación de empleo en enero, siendo mañana cuando conoceremos el dato oficial (145.000 nóminas no agrícolas esperadas vs 200.000 en diciembre). De cara a la jornada de hoy, pendientes del desempleo semanal en Estados Unidos y del paro de enero en España, donde continuaremos también con rumores en torno a la reforma del sector financiero que en breve (previsiblemente mañana) se habría de concretar.
En el plano empresarial, esperamos un impacto negativo en el mercado tras la publicación de resultados de las siguientes compañías que han presentado hoy antes de la apertura: Deutsche Bank, beneficio neto 147 mln eur vs 556 mln eur est. (-76% vs 4T 10) y con pérdidas antes de impuestos en la división de banca de inversión de 422 mln eur. Unilever ha anunciado que el crecimiento de las ventas (excluyendo divisa y mismo perímetro de consolidación) fue de +6,6% (vs +6,8% est.). Su beneficio neto también ha incumplido las previsiones: 4.250 mln eur vs 4.340 mln eur (-2% vs est.). En telecos, la sueca TeliaSonera ha cumplido la previsión de EBITDA (9.190 mln SEK) aunque ha incumplido a nivel de beneficio neto: 4.970 mln SEK vs 5.200 mln SEK est. (-4,4% vs est.). La directiva ha confirmado que las ventas y beneficios crecerán en 2012. Por último, el beneficio neto de Royal Dutch Shell también ha incumplido las previsiones: 6.500 mln USD vs 6.790 mln USD est. aunque la directiva ha anunciado que la mejoría en su posición financiera les permitirá aumentar el capex y dividendo (esto último por primera vez desde 2009).
Desde el punto de vista técnico, a corto plazo vigilaremos: Ibex 7.800 - 9.000 puntos, Eurostoxx 50 2.200 - 2.450 puntos y 1.150 - 1.350 para S&P 500. En el caso de perder estas referencias, unos rangos más amplios los establecemos en: Ibex 7500 - 10.250 puntos, Eurostoxx 50 1.900 - 2.500 puntos y 1.075 - 1.350 para S&P 500.
Principales citas empresariales
En España, BBVA ha presentado resultados (tono positivo en términos de calidad crediticia, capital y liquidez).
En Europa destacamos la publicación de resultados Deutsche Bank, Unilever, LVMH, Royal Dutch Shell y TeliaSonera.
En Estados Unidos presentan resultados Merck, Mastercard, New´s Corp, Dow Chemical y Kellog´s.
En la pasada sesión...
Análisis macroeconómico
En Europa:
El PMI manufacturero final de enero de la Eurozona se situó en línea con las previsiones y el dato preliminar (48,8 vs 48,7e y preliminar de enero). Aunque el dato mejora con respecto al de diciembre (46,9), la actividad manufacturera de la Eurozona se sigue contrayendo (por sexto mes consecutivo). Por países, Alemania confirma que es uno de los pocos países cuya actividad manufacturera crece (51 vs 50,9e), mientras que Francia (48,5, en línea con lo previsto) y España (45,1 vs 43,7 en diciembre. El PMI de servicios de la Eurozona (que se publica el viernes) debería mostrar niveles de crecimiento, dejando una tasa compuesta muy próxima a 50 puntos, umbral de contracción/expansión.
El estimador i.a. del IPC de la Eurozona de enero cumplió con las previsiones e igualó el dato de diciembre (2,7%). Aunque la tasa se mantiene claramente por encima del objetivo del BCE del 2%, se espera que el IPC caiga por debajo de esta referencia a finales de 2012, facilitando al Banco Central llevar a cabo nuevas bajadas de tipos y seguir aplicando una política monetaria claramente expansiva.
En EEUU:
La encuesta de empleo privado ADP de enero reflejó una creación de empleo inferior a lo previsto: 170 mil vs 182 mil est. El dato de diciembre se revisó a la baja en -33 mil hasta 292 mil. La moderación en la creación de empleo de enero se debe, en parte, a la actualización de las bases de datos de las empresas. Algunos indicadores apuntan que se producirá una mejoría en los datos de empleo de los próximos meses.
El ISM manufacturero de enero fue levemente inferior a lo previsto: 54,1 vs 54,5e mientras que el dato de diciembre se revisó a la baja -0,8 hasta 53,1. Por componentes, producción 55,7 (vs 58,9 anterior), nuevos pedidos 57,6 (vs 54,8 anterior), contratación 52,5 (vs 48 anterior), inventarios 49,5 (vs 45,5 anterior) o empleo 54,3 (vs 54,8 anterior). El viernes se conocerá el ISM de servicios, que debería mostrar un ritmo de expansión similar al del sector manufacturero.
El gasto en construcción de diciembre creció más de lo previsto: +1,5% vs 0,5%e, mostrando el mayor crecimiento desde agosto 2011, si bien el dato de noviembre se revisó fuertemente a la baja: -0,8 pp hasta 0,4%.
Mercados
Los índices repuntaron tras las caídas de los últimos días (EuroStoxx 50 +2,15%, Cac +2,09%, Dax +2,44%) apoyados en los datos macro (PMI manufacturero de China) e ISM manufacturero en EEUU, que aunque incumplió previsiones, mostró el nivel de actividad más elevado desde junio 2011. Las financieras repuntaron con fuerza: Société Générale +5,9%, Axa +5,7%, Intesa San Paolo +5,5% o ING +5,3%. En España, el Ibex, (+2,2%) hasta 8.696 puntos. Arcelor Mittal +4,6%, que sigue cotizando con gran volatilidad en las últimas sesiones, Banco Popular +4,56% (tras haber presentado resultados) o Santander +3,6%. Repsol sigue castigada por el temor a una nacionalización de su participada YPF y fue el único valor del selectivo que cerró a la baja (-0,58%).
Empresas
BME. Publicó volúmenes negociados en enero, con una caída interanual del -29% (tras -17% en diciembre 2011 y -10,8% en el conjunto de 2011), hasta 69.993 mln eur, afectada por la incertidumbre económica y la prohibición de cortos sobre el sector financiero, entre otros. Aunque los volúmenes son débiles, se aprecia cierta recuperación respecto a diciembre (+18%) y +12% en media diaria negociada (3.176 mln eur), y la comparativa interanual debería ser más fácil en febrero (plana en caso de mantenerse la media negociada en enero). En términos de número de negociaciones, -16% interanual hasta 3,8 millones, aunque +38% vs diciembre. En el corto plazo, seguiremos pendientes de dos temas: 1) posibilidad de un impuesto a las transacciones financieras (que tras la decisión de Francia de imponerlo de forma unilateral, parece perder posibilidades de implantarse de forma coordinada a nivel europeo) y 2) reacción de Deutsche Börse al rechazo de su fusión con NYSE Euronext por parte de la Comisión Europea. Mantener.
Sector medios TV. Ayer se publicaron las audiencias de enero. Destacamos el mejor comportamiento relativo de Mediaset España vs diciembre y 2011 y descenso de TVE. En diciembre, por grupos y en horario 24 horas: Mediaset España (Mset) continúa liderando (+0,6 pp vs diciembre 2011 hasta 26,9%), TVE (-0,6 pp hasta 21,1%), Antena 3 (-0,2 pp hasta 17,9%). La Sexta pierde -0,1 pp hasta 6,9% y la Forta -0,1 pp hasta 9,6%. Dentro de Mediaset, Cuatro +0,3 pp vs diciembre hasta 6%). La Sexta -0,1 pp hasta 6,9%
En "prime time" y también por grupos, Mset +1,1 pp vs diciembre hasta 25,8% (Cuatro +0,5 pp hasta 5,7%), TVE -0,3 pp hasta 21,1%, Antena 3 +0,1 pp hasta 17,3% y la Sexta (-0,8 pp hasta 8,4%).
No esperamos un impacto significativo por estas audiencias. Leve recuperación de audiencias en Mediaset (menos acusada en Cuatro) con pérdida moderada en TVE (y de la Forta en "Prime time"), que favore a los canales privados. Reiteramos nuestra recomendación de sobreponderar Antena 3 y Mediaset España y de mantener Prisa.
La cartera de 5 grandes queda compuesta por Enagás, OHL, Repsol, Santander y Técnicas Reunidas.
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