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Comentario de Mercado
Publicado: 26/01/2012 - 09:30
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Comentario de Mercado
Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos veremos el índice manufacturero de la Fed de Chicago de diciembre e índice de indicadores adelantados del mismo mes. Además conoceremos datos del sector inmobiliario con las ventas de viviendas nuevas de diciembre. Otros datos serán los pedidos de bienes duraderos del mismo mes y las peticiones iniciales de subsidio de desempleo.
En Europa, destacamos la encuesta GFK de confianza consumidora en Alemania correspondiente a febrero, y en Francia la confianza consumidora de enero. Además, Merkel se reunirá con Rajoy.
Mercados
Hoy las plazas europeas abrirán al alza tras la positiva respuesta de los mercados americanos a la decisión de la FED, que mantendrá una política monetaria fuertemente expansiva con el fin de estimular el débil crecimiento económico. Anoche, la FED, tras mantener los tipos de interés invariados en 0%-0,25% y la Operación Twist (venta de deuda a corto plazo para comprar bonos a largo plazo, vigente hasta mediados de 2012), ha ampliado su compromiso de mantener los tipos de interés en niveles "excepcionalmente bajos" al menos hasta finales de 2014, frente a "mediados de 2013" anterior, con el objetivo de impulsar el crecimiento económico. Según su comunicado, en el último mes la economía americana crece moderadamente a pesar de la desaceleración en el crecimiento global, a la vez que la inflación se mantiene contenida (objetivo de medio plazo, 2%, medido por el deflactor del consumo privado). Sus previsiones para los próximos trimestres son de crecimiento modesto (baja previsiones PIB 2012 de +2,5/+2,9% a +2,2/+2,7%), con lo que la tasa de paro descenderá sólo de forma gradual (no da objetivos a medio plazo). Aunque no contempla un QE3 en el corto plazo, es una opción que no descarta en caso de que la economía se mantenga débil, no haya recuperación del empleo y surgan presiones desinflacionistas. La reacción de los mercados: subida de las bolsas (WS +1%), caída de la rentabilidad del bono 10 años (hasta 1,97%) y depreciación del USD hasta 1,31 vs Euro (si bien pensamos que la diferencia cíclica -a favor de Estados Unidos- y la necesaria ampliación del balance del BCE siguen justificando nuestra tesis de depreciación del Euro en el medio plazo hacia niveles de 1,25-1,20 USD/Eur).
Hoy el tono macro debería ser positivo en Estados Unidos, con mejora prevista en los indicadores adelantados, ventas de viviendas nuevas y pedidos de bienes duraderos, mientras que el desempleo semanal podría corregir tras el excelente dato de la semana anterior. A nivel de riesgo soberano, estaremos pendientes de la reanudación de conversaciones entre el gobierno griego y sus acreedores, y de la subasta de bonos italiana. Por su parte, Alemania volvió a descartar ayer una ampliación del fondo de rescate europeo.
Desde el punto de vista técnico, a corto plazo vigilaremos: Ibex 7.800 - 9.000 puntos, Eurostoxx 50 2.200 - 2.450 puntos y 1.150 - 1.350 para S&P 500. En el caso de perder estas referencias, unos rangos más amplios los establecemos en: Ibex 7500 - 10.250 puntos, Eurostoxx 50 1.900 - 2.500 puntos y 1.075 - 1.350 para S&P 500.
Principales citas empresariales
En Estados Unidos, presentarán sus resultados Lockheed Martin, Colgate-Palmolive, Caterpillar, Bristol-Myers Squibb, Baxter International, AT&T, Amgen, 3M, Starbucks y Time Warner.
En Europa, Sabadell, H&M y Nokia.
En la pasada sesión...
Análisis macroeconómico
En Estados Unidos, las ventas pendientes de viviendas de diciembre sorprendieron al descender más de lo previsto frente al mes anterior (-3,5% vs -1%e) y frente al crecimiento del +7,3% mensual en noviembre (mayor ritmo de crecimiento en 19 meses). De este modo, se redujo el avance en comparativa anual hasta el +4,4% (vs +6,9% anterior).
En Europa:
En Alemania, la encuesta IFO de enero superó las expectativas al situarse en 108,3 (vs 107,6e y 107,3 previo ligeramente revisado al alza desde 107,2), máximos desde agosto 2011. Este avance ha venido apoyado por la mejora en el componente de expectativas (100,9 vs 99e y 98,6 anterior revisado al alza desde 98,4) compensando a su vez el deterioro en el componente de situación actual (116,3 vs 116,8e y 116,7 previo).
En Reino Unido, peor evolución trimestral del PIB 4T11 al contraerse -0,2% (vs -0,1%e y +0,6% en 3T11). No obstante, el PIB 4T11 interanual cumplió con las previsiones al mostrar un crecimiento del +0,8% (vs +0,5% en 3T11/3T10).
En España, los precios al productor de diciembre cayeron -0,1% mensual en línea con las estimaciones (vs +0,2% previo) situando la tasa anual con un avance del +5,2% (vs +5,2%e y +6,3% anterior).
Mercados
Continúa la toma de beneficios en las principales bolsas europeas (Eurostoxx -0,5%), a la espera de novedades en torno a la participación del sector privado (¿y BCE?) en la reestructuración de deuda griega y con rumores de que Portugal podría necesitar un segundo rescate (vencen 30.000 mln eur desde 2013 hasta mediados de 2014, con una curva de tipos que en todos los plazos supera el 10% y una economía en clara recesión). Las caídas se producen a pesar del mejor tono de la economía alemana (encuesta de confianza empresarial IFO batiendo las estimaciones), que no evita la perspectiva de caída en recesión de la Eurozona (variación intertrimestral negativa esperada en 4T11 y 1T12). En España, el Ibex continuó también con las caídas (-0,4%), donde los valores con peor comportamiento fueron los de alta correlación con el ciclo (Mediaset, Sacyr, Mittal) y la banca doméstica. En positivo, valores defensivos como Abertis o Ebro Foods.
Empresas
Repsol YPF. Ha firmado un acuerdo con el grupo mexicano Pemex para iniciar negociaciones que conduzcan a una alianza industrial estratégica a largo plazo (10 años) entre las dos compañías. Por su parte, Pemex mantendrá una participación accionarial de entre el 5% y el 10% en Repsol durante los próximos diez años (9,5% actual), a la vez que renueva su compromiso con el plan estratégico de Repsol. Mayor certidumbre accionarial y apoyo a una exitosa estrategia. Sobreponderar.
Santander. Según prensa estaría planeando llevar a cabo una OPV de su filial de crédito al consumo en Estados Unidos de la que posee un 65%, después de que en octubre pasado diese entrada a dos firmas de capital riesgo. Tomando como referencia los precios de octubre donde se valoró la compañía en 4.000 mln de dólares (3.076 mln de euros, PER 10 11,4x) el 65% actual tendría un valor de 2.600 mln de dólares (2.000 mln de euros). El objetivo de esta operación sería continuar con el proceso de refuerzo de los niveles de capital (objetivo de Core capital del 10% para junio-12) y concentrarse en el desarrollo de Sovereign. Noticia sin impacto. Mantener.
Bankia. La entidad ha llegado a un acuerdo para la venta del 100% de su filial Tasaciones Madrid a la sociedad Tinsa Tasaciones Inmobiliarias por 10,8 mln de euros. La operación genera a la entidad financiera unas plusvalías de 5 mln de euros. La venta se enmarca dentro de la política de desinversiones de activos no estratégicos desarrollada por Bankia. Entendemos que las plusvalías irán destinadas a reforzar capital o dotar provisiones extraordinarias, no obstante el impacto sería reducido. Infraponderar.
Telefónica. La directiva de Telecom Italia ha anunciado su prioridad por reducir el endeudamiento y mantener el rating de crédito, dando a entender que podrían recortar el dividendo. La decisión definitiva sobre el pago del dividendo con cargo a 2011 (a pagar en 2012) se realizará en el Consejo del 29 de marzo. La operadora pagó 0,058 eur/acción en 2011 y los rumores apuntan a que podría recortarlo hasta un 25% (0,0435 eur/acción, RPD 5,6%). La noticia afecta marginalmente a Telefónica en tanto que la operadora española cuenta con un 46% de Telco, entidad que controla el 22,4% del capital de la italiana. En caso de confirmarse el dividendo 2012, el impacto de Telefónica sería de -20 mln eur, ingresando en torno a 60 mln eur. Esperamos impacto reducido en cotización. Reiteramos mantener.
La cartera de 5 grandes está compuesta por Enagás, Mapfre, OHL, Repsol y Técnicas Reunidas.
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