Ahora que las cajas de ahorros -encabezadas por BFA-Bankia- vuelven a poner sobre la mesa la figura del 'banco malo' para evitar la megaprovisión que piensa imponerles el Gobierno de Mariano Rajoy, BBVA se ha convertido en el principal opositor a la medida.
Aparte de rechazarlo por principios, considera que sus competidores,
incluidos los otros grandes, podrían beneficiarse más que él de la
medida. Santander y Caixa, aunque mantienen su rechazo, podrían
aprovecharlo en caso de que salga adelante, aunque exigen que no sea
obligatorio.

El banco que preside Francisco González
no se ha manifestado públicamente sobre la posibilidad de crear este
vehículo, y oficialmente sigue sin hacerlo, pero fuentes próximas a la
entidad aseguran que es radicalmente contraria. Desde la Torre de Azca
se considera que, sin el 'banco malo', la mayoría de sus competidores
van a tener grandes apuros para asumir los fuertes recortes de valoración de los ladrillos adelantados por El Confidencial, lo que supone una gran oportunidad para crecer en cuota de mercado dada su posición más saneada.

Y
mete en ese saco a los otros dos grandes, ya que en BBVA piensan que se
verían más beneficiados que ellos: según las fuentes, su idea es que La Caixa puede utilizarlo para sanear los activos aparcados en su 'banco malo' (CaixaHolding) y que incluso Santander podría aprovechar el vehículo para 'descargar' a Banesto, que la semana pasada anunció un desplome de su beneficio precisamente por los activos inmobiliarios.

La
entidad catalana ha evolucionado en su actitud hacia este vehículo: en
noviembre lo veía con buenos ojos pero a finales de año su director
general, Juan María Nin, ya hablaba de "problema ético".
El Santander, en cambio, ha sido la única entidad que se ha pronunciado
públicamente en contra por el elevado coste que supone para el erario
público, las distorsiones que genera en el mercado (el riesgo moral de
favorecer a quien lo ha hecho mal y perjudicar al que lo ha hecho bien) y
su convicción de que no mejora la gestión de los activos problemáticos
ahora en manos de la banca.

Se tiene que acabar la fiesta

FG
coincide con estas apreciaciones de su eterno rival, siempre según las
fuentes, pero además considera que las medidas tomadas hasta ahora
suponen que el contribuyente y las entidades que están sanas han 'pagado la fiesta' de las irresponsables e insolventes. Y que esto debe acabarse de una vez, para lo que cree que es necesaria una solución definitiva que no implique esos costes.

De hecho, en distintas comparecencias públicas el presidente de BBVA ha asegurado que es imprescindible deshacerse de las entidades "zombies"
y que sean compradas por otras más fuertes. No obstante, también se ha
mostrado partidario del uso de dinero público para ofrecer esquemas de
protección de activos (EPA) para facilitar la venta de estas entidades.

En todo caso, la opción del 'banco malo' sigue sin ser la preferida del Gobierno y, especialmente, del ministro de Economía, Luis de Guindos.
La principal razón es el altísimo coste que supondría para el erario
público -algunas estimaciones alcanzan los 100.000 millones-, que sería
muy difícil de obtener de fondos europeos. Por el contrario, el recorte
de valoración de los inmuebles será asumido primero por los resultados
del sector y no requeriría una inyección tan grande, que sí s epuede
obtener en Bruselas.

Pese a que su capitalización ha menguado desde el inicio de la crisis,
el comportamiento de estas entidades ha sido algo mejor que la media del
sector. El índice Stoxx 600 Banks ha perdido un 67% desde el 1
de enero de 2008, en tanto que los dos grandes bancos españoles han
retrocedido alrededor del 60% tras cerrar todos los ejercicios con
ganancias y sin haber solicitado ni un euro de ayudas públicas, a
diferencia de competidores como ING o RBS.

Esta relativa fortaleza contrasta con los continuos “ataques” de los inversores a la deuda española. La prima de riesgo
se ha instalado por encima de los 300 puntos básicos ante las malas
perspectivas económicas y pese a los duros ajustes presupuestarios,
niveles que dificultan el acceso a la financiación de la banca. Pese a
ello, BBVA y Santander cotizan en Bolsa más caros que sus comparables en función del valor contable tangible.

Según datos de Bloomberg, el banco presidido por Francisco González opera 1,12 veces
respecto a su valor en libros tangible (se desprecian los intangibles,
como el fondo de comercio), un nivel bajo desde el punto de vista
histórico aunque alto en comparación con sus rivales. Santander, por su parte, lo hace a 1,02 veces, también muy por encima de la media de la banca europea.

*Evolución precio en Bolsa/valor en libros de Santander. Fuente: Bloomberg.

El suelo lo marca Unicredit, entidad italiana que este mes lanzó
una ampliación de 7.500 millones para cumplir con los requisitos de
capital de la Autoridad Bancaria Europea (EBA), con un ratio de 0,2
veces. Es decir, su precio en Bolsa equivale a una quinta parte de su
patrimonio, lo que podría indicar que los inversores esperan más
pérdidas del banco pese a que en el último trimestre ya presentó un
resultado negativo de 10.600 millones.

El francés Société Générale, un gigante con un activo de 1,24
billones de euros, mayor incluso que Santander, opera en Bolsa a 0,39
veces su valor patrimonial por su exposición a la deuda de los países de
la periferia europea. Credit Agricole (0,49 veces) y BNP Paribas (0,71)
también estarían más baratos que Santander o BBVA pese a que se
financian en los mercados más barato por la mejor consideración de la
deuda gala.

La banca británica también cuesta en Bolsa alrededor de la mitad de lo que marcan sus libros, según Bloomberg. Los nacionalizados RBS (0,44 veces) y Lloyds (0,51)
están valorados de forma similar a Barclays (0,57), una de las
entidades que mejor ha capeado la crisis. ING (0,5 , el portugués BCP
(0,1 , Deutsche Bank (0,74) o los estadounidenses Citi (0,57) y Bank of America (0,51) están más baratos que los españoles.

Esta medida es una aproximación patrimonialista y estática a la
valoración de la banca, ya que relaciona la capitalización bursátil con
la inversión en capital realizada o recursos propios. Pese a que los
analistas usan otro tipo de fórmulas como la suma de partes o el
descuento de dividendos, la valoración según los libros es práctica en
un contexto en el que no existe visibilidad de beneficios.

LA MEDIANA ESTÁ “CARA” PESE A QUE COTIZA EN MÍNIMOS

Banco de España tasó a los bancos nacionalizados Novacaixagalicia, Catalunya Caixa y Unnim
según su valor en libros para calcular el porcentaje de capital que
tomaría tras la inyección de dinero público. A los dos primeros les
atribuyó una valoración de 0,1 veces libros, mientras que el precio de
Unnim fue cero. Popular, por ejemplo, comprará Pastor a 0,75 veces libros, en tanto que Sabadell se hizo con Guipuzcoano en 2010 a 1,17 veces.

En este momento, el banco que preside Ángel Ron vale en Bolsa 0,75 veces
lo que marcan sus libros, lo que quiere decir que pese a que cotiza
cerca de sus mínimos de los quince últimos años. Nada que ver con las
3,5 veces a las que lo hacía en 2007 en pleno “boom” bursátil y en medio
de continuas especulaciones sobre fusiones entre los medianos. Al
final, las operaciones corporativas han llegado, aunque motivadas por
mera necesidad.

*Evolución precio en Bolsa/valor en libros de Popular. Fuente: Bloomberg.

Banco Sabadell, que hace pocas semanas se impuso en la subasta de CAM, cotiza también a 0,75 veces libros, similar a Bankinter (0,76) y Caixabank (0,72).
Banesto, por su parte, es el banco más barato del mercado bursátil
español con una relación de 0,47 veces libros. Bloomberg no dispone de
los datos de Bankia y Banca Cívica, aunque sus salidas a Bolsa las
acometieron a unas 0,4 veces su valor contable.

La entidad financiera ha sorprendido con sus resultados correspondientes al cierre de 2011 por dos motivos: mejora la previsión de los analistas con esos 181 millones de beneficio y por la tasa de mora que representa menos de la mitad de la media del sector que se coloca en el 7,5%. El análisis técnico sonríe también a Bankinter puesto que sus títulos van camino de atacar resistencias importantes que comienzan por los 5 euros como primer nivel a batir. A media sesión cotiza muy cerca, en los 4,97 euros.

Bankinter ganó el año pasado 181 millones de euros, lo que significa un incremento del 20% respecto al año precedente y mejora la previsión de los analistas que esperaban unas ganancias de 171 millones. Se cumple por tanto lo anunciado por la consejera delegada de Bankinter, María Dolores Dancausa, que preveía un beneficio superior hasta en un 20,2%.

La entidad naranja ha logrado reducir sus gastos de personal y de administración vía cierre de oficinas y aumenta las provisiones hasta los 28 millones de euros, espectacular incremento teniendo en cuenta el dato correspondiente al 2010 de tan sólo 800.000 euros.

Gusta y mucho a los analistas su tasa de morosidad que se colocó a cierre de 2011 en el 3,24% cuando la media del sector se sitúa en el 7,5% con datos de noviembre, los últimos disponible facilitados por el Banco de España.

Esto en cuanto a los fundamentales, pero ¿qué tendencia presenta técnicamente?

En el último año sus títulos se han revalorizado un 4,4%. A media sesión encabeza la parte verde del Ibex 35 con un repunte del 1,86% que lleva sus títulos hasta las proximidades de la primera resistencia a batir, cotiza en los 4,97 euros.