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Comentario de Mercado
Publicado: 19/01/2012 - 09:29
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Comentario de Mercado
Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos, datos del sector inmobiliario, laboral, manufacturero y datos de inflación: 1) las construcciones iniciadas podrían mantenerse planas en diciembre tras la positiva evolución del dato anterior (0%e vs +9,3% previo), mientras los permisos de construcción se moderarían ligeramente (-0,7%e) frente a la subida previa (+5,7%), 2) nuevamente conoceremos datos de desempleo semanal, 3) la Philly Fed de enero, que podría repuntar hasta 11e vs 6,8 anterior y 4) en términos de precios, el IPC de diciembre podría moderarse en tasa interanual hasta +3,1%e vs +3,4% previo en el IPC general, mientras que la tasa subyacente se mantendría en niveles de +2,2%e.
En la Eurozona se publicarán el informe mensual del BCE y la balanza por cuenta corriente de noviembre.
Mercados
Hoy esperamos apertura sin grandes movimientos, a la espera de conocer el resultado de las numerosas referencias (subastas de deuda en España y Francia, datos macro y resultados empresariales) tras un comportamiento dispar de los índices bursátiles en la sesión de ayer, y entre rumores de posible ampliación de los recursos contra la crisis del FMI, que pasarían por una mayor contribución de Japón y de las economías emergentes.
Varios serán los puntos de interés de hoy:
El Tesoro español intentará captar entre 3.500 y 4.500 mln eur en bonos a 2,8 y 10 años, subasta en la que veremos el apetito por papel de mayor plazo, tras el éxito de la subasta de Letras a 12 y 18 meses a principios de esta semana y a pesar del recorte de rating de S&P. También Francia acudirá al mercado con bonos a 3,4 y 5 años.
En el plano macroeconómico, esperamos que los datos americanos mantengan el buen tono de las últimas semanas, con esperada moderación en el IPC general, mejora en el desempleo semanal y Philly Fed (en línea con el avance visto en el dato de Nueva York) y estabilización en las primeras cifras del sector inmobiliario de diciembre (permisos de construcción y viviendas iniciadas) tras los avances del mes previo.
En el plano empresarial, seguiremos con la presentación de resultados del 4T11, hoy con numerosas compañías de peso, tanto en el sector financiero (Morgan Stanley, American Express, Bank of America), como en el tecnológico (Google, IBM, Intel y Microsoft). De los resultados conocidos hasta el momento (9% de las compañías del S&P, un 50% han quedado por encima de lo esperado y un 34% por debajo de lo previsto, cifra ésta última peor de lo que venía siendo habitual).
Desde el punto de vista técnico, a corto plazo vigilaremos: Ibex 7.800 - 9.000 puntos, Eurostoxx 50 2.200 - 2.450 puntos y 1.150 - 1.350 para S&P 500. En el caso de perder estas referencias, unos rangos más amplios los establecemos en: Ibex 7500 - 10.250 puntos, Eurostoxx 50 1.900 - 2.500 puntos y 1.075 - 1.350 para S&P 500.
Principales citas empresariales
En Estados Unidos, presentarán sus resultados Capital One Financial, Google, Morgan Stanley, American Express, Bank of America, IBM, Intel, Microsoft y Union Pacific.
En Europa, dará a conocer sus cifras Bankinter.
En la pasada sesión...
Análisis macroeconómico
En Estados Unidos:
La producción industrial de diciembre aumentó +0,4% mensual (vs +0,5%e y -0,3% anterior revisado desde -0,2%). Por otro lado, la utilización de la capacidad productiva se situó en el 78,1% (vs 78,1%e y77,8% anterior).
El índice de precios a la producción de diciembre mostró un retroceso del -0,1% mensual (vs +0,1%e y +0,3% anterior) situando la tasa anual con un avance del +4,8% (vs +5,1%e y +5,7% anterior), y confirmando el mensaje de la FED de que la inflación se mantiene controlada. No obstante, la tasa subyacente sorprendió al aumentar +0,3% mensual (vs +0,1%e y anterior) acelerando el ritmo de crecimiento en términos interanuales hasta +3% (vs +2,8%e y +2,9% anterior).
En el sector inmobiliario, sorpresa positiva del índice NAHB del mercado de viviendas de enero al situarse, en máximos de los últimos 4,5 años, en niveles de 25 puntos (vs 22e y 21 anterior).
En Europa, tan sólo conocimos en Reino Unido la tasa de desempleo de diciembre que se situó en el 5% en línea con las estimaciones y el mes de noviembre.
Mercados
Cierres mixtos en Europa (Eurostoxx 50 -0,3%, CAC 40 -0,15%, DAX +0,3%, FTSE 100 +0,15%), con los resultados de los bancos americanos con tono negativo y los rumores sobre posible. El Ibex recogió el peor comportamiento entre los principales índices (-1,3%), lastrado por los grandes valores Telefónica y Santander, entre ambos explican el 57% de la caída del selectivo, sin contar la aportación negativa de BBVA e Iberdrola en la jornada. En positivo, Grifols (+2,3%) apoyado por unos resultados preliminares favorables, Sabadell (+1,8%) y Mediaset (+1,6%) mostraron las mayores revalorizaciones.
Empresas
Sector financiero. La tasa de morosidad del sector se eleva al 7,51% en noviembre tras aumentar +10 pbs vs octubre (vs +10 pbs oct/sept). Las entidades de depósito sitúan su morosidad en niveles del 7,55% con un incremento del saldo de dudosos del +1,8% mensual frente al +0,2% del crédito. Si hablamos en tasa anual, el importe de dudosos acumula un incremento del +30,1%. Es pronto para adelantar una recuperación del crédito que en términos mensuales no muestra una tendencia clara y acumula una caída del 3,2% i.a. Asumiendo una moderación del ritmo de crecimiento del saldo de dudosos hasta el +15% i.a en 2012 con un crédito plano (las expectativas de mercado apuntan a un retroceso) nos llevaría a una morosidad del 8,68% para las entidades estimado para 2012. Si a esta hipótesis le añadimos una nueva contracción del crédito similar a la de 2011 (-3% i.a) entonces la tasa de morosidad se elevaría hasta el 8,95%. El máximo histórico de morosidad se registró en febrero del 94 en el 9,15%, lo que supone una diferencia de 1,64 pp frente a los niveles actuales. Teniendo en cuenta que sólo desde enero 2011 hasta noviembre la morosidad en el sistema ha aumentado +1,7 pp no sería descartable que podamos ver para finales de año - principios de 2013 una morosidad en máximos históricos o al menos muy cercana a ellos. Neutral.
Grifols. Comunicó ayer durante la sesión un avance de resultados de 2011 (no auditados). Los datos proforma (incluyendo Talecris los 12 meses en los dos periodos fueron: Ingresos 2.303 mln eur (+4,6% vs 2010 y +7,7% excluyendo divisa) y EBITDA ajustado (sin costes adquisición Talecris ni gastos recurrentes) 630,8 mln eur (+6,4% vs 2010). El margen EBITDA se habría situado en el 27,4% (+0,5 pp vs 2010). Además, anunciaron que la deuda financiera neta se situó en 4,3x EBITDA (4,8x incluyendo capitalización de gastos). Los resultados de 2011 han sido levemente mejores de lo esperado por el consenso si bien la tasa de crecimiento de ingresos excluyendo divisa se ha reducido en 4T 11 tras quedar en 2011 en +7,7% vs +8% en 9M 11. Grifols se ha anticipado publicando esta información debido a que está estudiando cómo mejorar la estructura financiera del grupo, entendemos que para acelerar el proceso de desapalancamiento tras la adquisición de Talecris en 2011. Destacamos la favorable reacción de los títulos ayer (+2,3% vs Ibex -1,7% y creemos que Grifols seguirá apoyada en bolsa por las expectativas de que anuncie una previsión de captación de sinergias superior a lo anunciado. Reiteramos mantener.
La cartera de 5 grandes española esta formada por Amadeus, Enagás, OHL, Repsol y Técnicas Reunidas
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