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Comentario de Mercado
Publicado: 13/01/2012 - 09:37
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Comentario de Mercado
Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos destacamos la balanza comercial de noviembre, de la que se espera que se amplíe el déficit hasta 45.000 mln USD (desde 43.500 mln USD en octubre) y el dato preliminar de enero de la confianza consumidora de la Universidad de Michigan. Se prevé una nueva subida (70,3e vs 69,9 en diciembre), que marcaría máximos desde julio 2011.
En Europa, estaremos atentos a la balanza comercial de noviembre de la Eurozona, después de registrar un leve superávit (300 mln eur) en octubre. En España veremos el dato final del IPC de diciembre (+0,2% preliminar), que dejaría la inflación del consumo de 2011 en +2,3%.
Mercados
Esperamos apertura al alza en las plazas europeas, en unos mercados beneficiados por el mejor tono de la deuda soberana tras las exitosas subastas de ayer en España e Italia, apoyadas por las inyecciones de liquidez del BCE ("carry trade"). Dicho éxito se tradujo en notables caídas en los diferenciales de deuda, en España -24 pb hasta 328 pb y en Italia -39 pb hasta 478 pb.
El BCE cumplió con las previsiones al mantener los tipos de interés en el 1% (por unanimidad, a la vez que no se discutió recortar el tipo de 0,25% del depósito). Tras las dos bajadas acometidas en la última parte del año pasado, consideramos que existe margen de recorte (hasta niveles de 0,5%), pero es preferible que se reserve para posteriores reuniones (¿febrero, marzo?) por si la situación empeora (el BCE considera que persisten riesgos a la baja sobre el crecimiento). En términos de inflación, Draghi considera que está controlada: se mantendrá unos meses en torno al 2% para volver a caer posteriormente. Asimismo, por el momento el BCE tiene que ir viendo el impacto de las medidas acordadas en los últimos meses (subastas de liquidez a 3 años, flexibilización de colaterales, reducción del coeficiente de caja). En cuanto a las subastas de liquidez a 3 años, Draghi afirma que sí están siendo efectivas, puesto que los bancos que toman el dinero prestado desde el BCE no son los mismos que utilizan la facilidad marginal de depósito. Sigue asimismo exigiendo ajustes fiscales, que consideramos que serán la clave para que el BCE siga apoyando (e incluso incremente este apoyo). Por su parte, el Banco de Inglaterra mantuvo también los tipos de intervención (en este caso en 0,5%).
Destacamos en positivo los resultados de las subastas de deuda de ayer tanto en España como en Italia. En España, el Tesoro colocó bonos a 3 y 4 años por un importe muy superior al objetivo, concretamente 9.980 mln eur vs 4.000-5.000 mln eur objetivo, en la primera subasta después del anuncio de nuevas medidas del gobierno para reducir el déficit. La demanda fue elevada y con una reducción en el coste de financiación entre 20% y 35% respecto a la subasta anterior, y destaca el hecho de que con esta colocación cubre ya el 43% de sus vencimientos de letras y bonos de enero y febrero. En el caso de Italia, colocó su objetivo máximo (12.000 mln eur) a 3 y 12 meses, con demanda algo menor que en el caso español pero con un fuerte recorte del coste de financiación (en el 12 meses, 2,74% vs 5,95%).
Hoy estaremos pendientes en el plano macro en Estados Unidos de los primeros datos de precios de diciembre (precios a la importación, que deberían mostrar una notable moderación), el déficit comercial de noviembre (con prevista ampliación) y confianza consumidora (preliminar de la Universidad de Michigan, que podría mantener la tendencia positiva de los últimos meses). En el plano empresarial, estaremos atentos a las cifras de 4T11 de JP Morgan, encargado de iniciar la publicación de resultados de la banca de inversión americana.
Desde el punto de vista técnico mantenemos los niveles de la semana anterior. A corto plazo vigilaremos: Ibex 7.800 - 9.000 puntos, Eurostoxx 50 2.200 - 2.450 puntos y 1.150 - 1.350 para S&P 500. En el caso de perder estas referencias, unos rangos más amplios los establecemos en: Ibex 7500 - 10.250 puntos, Eurostoxx 50 1.900 - 2.500 puntos y 1.075 - 1.350 para S&P 500.
Principales citas empresariales
En Estados Unidos, presenta sus resultados JP Morgan.
En Europa, no tendremos referencias empresariales relevantes.
En la pasada sesión...
Análisis macroeconómico
En Estados Unidos:
Las ventas al por menor de diciembre quedaron por debajo de lo previsto, +0,1% vs +0,3%e, si bien en parte debido a la revisión al alza del dato anterior desde +0,2% hasta +0,4%. Por su parte, las ventas excluyendo automóviles (su componente más volátil), se situaron también por debajo de las expectativas al mostrar una caída de -0,2% (primera caída desde mayo 2010) vs +0,3% anterior (revisado al alza desde +0,2% preliminar).
Las demandas semanales de desempleo rompieron con la racha positiva de las últimas semanas al repuntar hasta 399.000 vs 375.000e y anterior.
Los inventarios de negocios de noviembre crecieron +0,3%, ligeramente por debajo del +0,4%e y frente a +0,8% anterior.
En Europa:
La producción industrial de la Eurozona superó las expectativas en noviembre, al caer sólo -0,1% vs -0,3%e, aunque la revisión a la baja del dato anterior (de -0,1% a -0,3% compensa la sorpresa positiva).
El dato final de IPC de diciembre en Alemania confirmó la cifra preliminar de +0,7% mensual y +2,1% interanual vs +2,4% anterior. En Francia repuntó +0,4%, manteniendo la tasa anual constante en +2,5%.
La producción industrial en Reino Unido retrocedió con fuerza en noviembre, -0,6% vs -0,1%e y con revisión a la baja del dato anterior desde -0,7% hasta -1%. Con ello, la tasa interanual intensifica su caída desde -2,1% gasta -3,1%.
Mercados
Jornada que fue de más a menos para finalizar con cierres mixtos (Eurostoxx 50 +0,3%, CAC 40 -0,15%, DAX +0,4%). Destacar al selectivo italiano que avanzó más de un 2% apoyado por el buen resultado de la subasta de deuda italiana. Por su parte, el Ibex cerró la sesión plano, con Dia registrando la mayor caída (-1,7%) tras su positiva evolución en los últimos días y Telecinco el mejor comportamiento (+3,8%) apoyado por la posibilidad de que finalmente la televisión pública no vuelva a dar publicidad.
Empresas
Repsol YPF. Tras la colocación entre inversores profesionales y cualificados de un 5% del capital social, el resto de la autocartera (5% del capital) tendrá un "lock up" de 90 días, con ciertas excepciones tales como su venta a inversores sujeta a las mismas restricciones de transmisibilidad, entregas de acciones a los empleados según los programas ya aprobados o propuestas de dividendo flexible ("scrip dividends"). Por otra parte, Repsol ha lanzado una emisión de bonos por valor de 750 mln euros en el mercado europeo, a siete años y un mes, con un cupón del 4,875% y con un "spread" de 292 pb sobre midswap. La petrolera ya hizo otra emisión de bonos a cuatro años en diciembre, por la que consiguió 850 mln eur, con un cupón del 4,25% y un diferencial de 250 pb. Sobreponderar.
Santander. De acuerdo al calendario establecido para el pago del tercer dividendo con cargo a 2011 con el programa de "Santander dividendo elección" el banco realizará una ampliación de capital máxima de 193.674.852 acciones (2,17% del número actual en circulación) para atender al pago en acciones. Características del aumento de capital:
- Cada acción del banco en circulación otorgará un derecho de asignación gratuita, siendo necesarios 46 derechos para recibir una acción nueva.
- El precio de cada derecho de asignación gratuita queda fijado en 0,119 euros/ acc, de modo que los accionistas que deseen recibir su remuneración en efectivo podrán vender sus derechos de asignación gratuita a Banco Santander a ese precio o en su defecto también pueden optar por vender los derechos en mercado.
- Los derechos serán negociados durante el plazo de quince días naturales, comenzando el día 16 de enero.
- Las acciones nuevas que se emitan en el aumento serán acciones ordinarias de 0,5 euros de valor nominal cada una, de la misma clase y serie que las actualmente en circulación. Las nuevas acciones se emitirán sin prima de emisión. Como consecuencia el importe máximo del aumento asciende a 96,8 mln de euros, cantidad que en última instancia dependerá del número de acciones finalmente emitidas en función de la aceptación del dividendo en acciones.
De este modo, el tercer dividendo a cuenta de los resultados del 2011 queda fijado en 0,119 euros/ acc (+1,7% vs tercero a cuenta 2010 y RPD del 2,1% vs precio de cierre de ayer). Con este dividendo el total abonado con cargo a 2011 a falta del complementario asciende a 0,38 euros/acc que supone una RPD del 6,7%. Asimismo, para cumplir con el objetivo de repartir un dividendo a cargo de 2011 por importe de 0,6 euros/ acc el complementario pendiente de abonar ascendería a 0,22 euros/acc. Noticia sin impacto. Mantener.
Abertis. Ha vendido un 16% del capital de Eutelsat (35,2 mln de acciones) mediante una colocación acelerada entre inversores cualificados. El precio de colocación ha ascendido a 27,85 euros/acc, lo que supone un descuento del -6,4% frente al precio de cierre de ayer de Eutelsat. De este modo, el importe de la operación se eleva a 980,8 mln de euros y las plusvalías netas a 396 mln de euros. Esta operación se encuadra dentro de la estrategia de la compañía centrada en el crecimiento de las áreas "core", la reducción de deuda y la mejora de la política de dividendos. En este sentido, el destino de los fondos (no especificado por la compañía) obtenidos podría traducirse en el pago de un dividendo extraordinario así como una mejora de la estructura financiera. Tras esta operación Abertis tendrá un periodo de "lock up" de 6 meses para el 15% de Eutelsat que aún posee y que no descartamos que pueda vender una vez transcurrido este periodo. La aportación de Eutelsat en 9M11 fue de 69 mln de euros por lo que el impacto en resultados es reducido. Creemos que la noticia es positiva por lo que deberíamos ver un mejor comportamiento relativo de la cotización vs mercado. Sobreponderar.
Acciona. Ha aprobado el pago de un dividendo de 1,026 euros/acc (RPD 1,6% y -4,1% inferior al abonado contra 2010) con cargo a resultados del 2011 el próximo 20 de enero. Sobreponderar.
La cartera de 5 grandes española esta formada por Amadeus, Enagás, OHL, Repsol y Técnicas Reunidas
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