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Primeras impresiones resultados Banesto
Publicado: 12/01/2012 - 10:54
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Primeras impresiones resultados Banesto
Destacar:
Márgenes: el margen de clientes se mantiene prácticamente estable en niveles de 2,38% (vs 2,37% en 3T11). Caída de volúmenes (ATM en 4T11 -15,3% i.a y -9% en 2011), rendimiento de los ATM con ligero deterioro e incremento del coste del pasivo (+11 pbs trimestral) se traduce en una contracción del MI/ATM hasta 1,43% (vs 1,56% en 3T11). En el conjunto del año el MI/ATM se sitúa en el 1,48% (-10 pbs vs 2010). Dotación especial de inmuebles por 400 mln de euros brutos que supone un BN en 4T11 negativo de -173 mln de euros. En el conjunto del año el beneficio neto, sin la dotación especial de inmuebles, registra un descenso del -11,9% apoyado por plusvalías por venta de activos y participaciones.
Negocio: se intensifica la fuerte caída de la inversión crediticia neta a clientes en términos interanuales (-8,6% i.a en 2011 vs -7% 9M11/9M10). Del mismo modo, los depósitos a la clientela descienden -14,8% i.a en 2011.
Solvencia: Core Capital 9% (0 pbs vs 3T11 y +21 pbs 3T11/2T11) y Tier 1 10,3% (+38 pbs vs 3T11 y +23 pbs 3T11/2T11) principalmente derivado de la caída en los activos ponderados por riesgo (-7% i.a en 2011). Mantienen el cumplimiento del objetivo de Core Capital del 9% para 2011.
Calidad crediticia: las dotaciones a insolvencias aumentan +12,2% (4T11/3T11 vs +7% 3T11/2T11) hasta los 208 mln de euros (vs 198 mln de euros R4e). Provisiones extraordinarias por 400 mln de euros a activos inmobiliarios con supone aumentar su cobertura hasta el 36%. Se mantiene la intensidad del crecimiento intertrimestral de la morosidad, cercana a +30 pbs.
Conclusión
Resultados 2011 por debajo de las estimaciones de consenso y las nuestras, en la parte alta de la cuenta como consecuencia de una brusca caída del volumen (inversión crediticia -8,6% i.a) y la contracción del MI/ATM. En términos de beneficio neto, las plusvalías de 116 mln de euros por venta de participadas permite situar el beneficio neto ordinario por encima de las previsiones. Sin sorpresas en la evolución de los costes, se moderan -2,5% i.a y en la morosidad. Tranquilidad por el lado de la solvencia, con un core capital del 9% cumpliendo con el objetivo para el año, y con el foco puesto en el objetivo de alcanzar el 10% en 2013. Las cifras muestran la continuidad en el proceso de desapalancamiento que debería continuar en 2012, aunque creemos que a un menor ritmo.
Valoramos positivamente la anticipación de la entidad a las medidas a adoptar por el nuevo Gobierno sobre activos inmobiliarios con aumento de cobertura de los mismos hasta el 36%. No obstante si tenemos en cuenta las cifras que se están barajando en mercado esta cobertura aún podría ser insuficiente por lo que no descartamos que en 1S12 podamos seguir viendo dotaciones extraordinarias por el mismo concepto.
Mantenemos la idea de que el mantenimiento de los ingresos, en un entorno de costes al alza seguirá determinado por el ritmo de desapalancamiento. Mantenemos nuestra recomendación de infraponderar.
Conferencia de resultados a las 10:30. Estaremos atentos a las expectativas que puedan de cara a 2012, sin esperar cifras concretas, sobre la evolución del negocio así como la política a aplicar en relación a las coberturas de los activos inmobiliarios. Asimismo, prestaremos atención a posibles comentarios sobre adquisiciones o movimientos corporativos.
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