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Comentario de Mercado
Publicado: 12/01/2012 - 10:05
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Comentario de Mercado
Para hoy esperamos...
Principales citas macroeconómicas
En Estados Unidos, veremos las demandas semanales de desempleo después de que hayan quedado por debajo de las 400 mil en las últimas 5 semanas consecutivas, los inventarios de negocios de noviembre (+0,4%e vs +0,8% anterior) y las ventas al por menor de diciembre: dato general y excluyendo autos +0,3%e.
En Europa, lo más relevante serán las reuniones de los bancos centrales Europeo y de Reino Unido. Aunque no se descuentan modificaciones en los tipos de interés (1% y 0,5% respectivamente), estaremos pendientes de los comentarios sobre perspectivas económicas y la reciente inyección de liquidez llevada a cabo a finales de diciembre por el BCE y a la que le seguirá una segunda en febrero. En Europa se publican los datos finales del IPC de diciembre en Alemania y Francia. En Alemania se espera mantenimiento vs dato preliminar de +0,8%, que dejaría el dato de 2011 en +2,4%, mientras que en Francia se descuenta +0,3%e (vs +0,3% preliminar), que dejaría el dato final del año en +2,5%. Además, destacamos la producción industrial y manufacturera de noviembre en Reino Unido (-0,1%e en ambos casos) tras los descensos de octubre (-0,7% y -0,6%, respectivamente).
Mercados
Hoy serán múltiples las referencias del mercado:
a) BCE. No esperamos cambios en los tipos de interés (1%) tras las dos recientes bajadas, aunque consideramos que existe margen para hacerlo (hasta niveles de 0,5%), pero es previsible que se reserve para posteriores reuniones (febrero, marzo) por si la situación empeora. En la última reunión del BCE vimos asimismo importantes medidas (subastas de liquidez a 3 años, flexibilización de colaterales, reducción del coeficiente de caja) y Draghi podría esperar a ver su impacto en mercado antes de tomar nuevas decisiones. Cualquier comentario sobre su visión de cómo evoluciona la crisis de deuda europea será seguido de cerca, y entendemos que la disciplina fiscal de los estados miembros será la clave para que el BCE siga apoyando (e incluso incremente este apoyo). También tendremos reunión del Banco de Inglaterra, donde no esperamos cambios en tipos (0,5%).
b) Subastas de deuda. Hoy España subastará bonos a 3 y 4 años, con objetivo de colocar 4.000-5.000 mln eur (diferencial 10 años actual 350 pb), la primera subasta después del anuncio de nuevas medidas del gobierno para reducir el déficit. En Italia se intentarán colocar 12.000 mln eur en deuda a corto plazo (diferencial 513 pb), antes de la subasta de mañana a plazos más largos. Ayer en mercado vimos cómo sigue primando la prudencia, con fuerte demanda en las subastas de deuda de Alemania (btc 2,8x) y Estados Unidos (3,2x) y rentabilidades en mínimos (5 años alemán en 0,9%, 10 años americano en 1,90%). A la vez, la facilidad marginal de depósito del BCE marcó un nuevo máximo (485.898 mln eur).
c) Datos macroeconómicos:
a. Estados Unidos. El Libro Beige publicado anoche confirmó la mejora de la economía americana en la última parte de 2011, con recuperación en los datos de consumo, sector autos, etc, y sin presiones inflacionistas. Hoy prestaremos atención a las ventas minoristas de diciembre y al desempleo semanal, que deberían confirmar este sesgo positivo.
b. China. Buenos datos de inflación en diciembre (IPC se modera de +4,2% a +4,1% y precios industriales de +2,7% a +1,7%), que dan más margen para impulsar a la economía con políticas monetarias expansivas (reducción del coeficiente de reserva).
c. Europa. Ayer vimos cómo Alemania, con PIB 4T11e -0,25% intertrimestral, también se está viendo afectada por la situación de Europa y desaceleración económica global. Hoy, datos de producción industrial en la Eurozona e IPCs de diciembre en Francia y Alemania, que deberían confirmar la moderación de la inflación, facilitando la labor del BCE.
d. Agencias de rating: seguiremos pendientes de las decisiones respecto a las calificaciones europeas, con previsión de que Fitch mantenga la triple A para países como Francia y Austria pero que recorte el rating a Italia y España en 1 ó 2 escalones.
Desde el punto de vista técnico mantenemos los niveles de la semana anterior. A corto plazo vigilaremos: Ibex 7.800 - 9.000 puntos, Eurostoxx 50 2.200 - 2.450 puntos y 1.150 - 1.280 para S&P 500. En el caso de perder estas referencias, unos rangos más amplios los establecemos en: Ibex 7500 - 10.250 puntos, Eurostoxx 50 1.900 - 2.500 puntos y 1.075 - 1.360 para S&P 500.
Principales citas empresariales
En Estados Unidos, no tendremos referencias empresariales relevantes.
En España, Elecnor reparte dividendos (0,0536 euros/acc) y comienza la temporada de resultados con Banesto. Las cifras del Grupo han mostrado un fuerte deterioro en la parte alta de la cuenta de resultados, con un margen de intereses afectado por la caída de volúmenes, ligero deterioro del rendimiento de los activos y el incremento del coste del pasivo. Asimismo, realizan una dotación especial sobre inmuebles de 400 mln de euros brutos, que se traduce en un beneficio neto negativo en el 4T11 estanco de -173 mln de euros. Sin este efecto, el beneficio neto para el conjunto del año se reduce un -11,9% i.a. Se mantiene la contención de costes mientras que el impacto positivo de plusvalías generadas permite una mejora del beneficio ordinario en 4T11 vs 3T11. Sin novedades en términos de capital, con un core capital del 9%. Mala lectura de la morosidad, que mantiene un fuerte crecimiento intertrimestral +29 pbs (vs 3T11 y +26 pbs 3T11/2T11) elevando la tasa de mora hasta niveles de 4,94%. Resultados con lectura negativa que muestran el debilitamiento del negocio y las necesidades de mayores provisiones de los activos inmobiliarios que cuentan tras la dotación extraordinaria con una cobertura del 36%. Infraponderar.
En la pasada sesión...
Análisis macroeconómico
En Europa:
Alemania creció en 2011 un 3%, en línea con lo esperado y tras avanzar en 2010 a su mayor ritmo (+3,7%) desde la reunificación hace dos décadas. Por componentes, el consumo privado avanzó +1,5%, el gasto estatal +1,2%, la inversión en bienes de equipo +8,3% y la construcción +5,4%. En negativo, notable desaceleración de las exportaciones, +8,2% vs +13,7% en 2010, mientras que las importaciones crecieron +7,2%.
El dato de PIB 2011 sugiere que la economía alemana se contrajo -0,25% intertrimestral en 4T11. El dato adelantado se conocerá el 15 de febrero.
Por su parte, el déficit público se situó en el 1% del PIB, cumpliendo por primera vez en tres años con las exigencias del Pacto de Estabilidad y Crecimiento.
En España, la producción industrial aceleró su ritmo de caída en noviembre hasta -7% interanual ajustado vs -4,5% anterior, la mayor caída en dos años.
Mercados
Jornada de moderada toma de beneficios en Europa (Eurostoxx 50 -0,55%, DAX -0,2%, CAC 40 -0,2%). El Ibex por su parte registró un descenso de -0,5% derivado principalmente de la caída de Repsol (-5,7%) que se vio penalizada tras vender un 5% de su capital con un descuento del 5%. Las mayores subidas fueron para IAG (+42%) y BME (+2%), ésta última alentada por posibles movimientos corporativos dentro del sector.
Empresas
Repsol YPF. Ha colocado entre inversores profesionales y cualificados un paquete de 61.043.173 acciones propias, representativas de un 5% del capital social, que fueron adquiridas el pasado 20 de diciembre a 21,066 euros/acción.
El precio de la colocación ha sido de 22,35 euros/acción, lo que supone un importe de 1.364 millones de euros y un descuento del 5% sobre la última cotización. Esta operación genera un incremento bruto del patrimonio de Repsol YPF de 78,4 mln eur, que no produce efectos en la cuenta de resultados. A esto habría que añadir el ahorro en el dividendo a cuenta recientemente abonado (0,5775 eur/acc el 10-enero-2012) y que no han percibido las acciones en autocartera, en torno a 32 mln eur para el 5% colocado.
Tras esta operación, Repsol YPF mantendrá la titularidad de 61.043.173 acciones propias, representativas de un 5% del capital en autocartera. Para este porcentaje, todas las opciones seguirían abiertas: desde colocarlo a inversores estratégicos hasta usarlo como forma de retribución al accionista ("scrip dividend").
Valoramos positivamente la operación, que permitirá a Repsol obtener plusvalías a la vez que reduce la presión del papel y mantiene su política de prudencia y flexibilidad financiera, reforzando su posición de liquidez y enfocándose en el desarrollo y cumplimiento de su Plan Estratégico. Sobreponderar.
La cartera de 5 grandes española esta formada por Amadeus, Enagás, OHL, Repsol y Técnicas Reunidas
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