| |
Primeras impresiones resultados Antena 3 TV
Publicado: 27/10/2011 - 17:11
|
Primeras impresiones resultados Antena 3 TV
Destacamos:
Los resultados de A3 han superado nuestras previsiones de ingresos, tanto publicitarios de TV (+5,8%) como totales (+8,1%) aunque el fuerte aumento de los costes le ha llevado a incumplir nuestras previsiones ampliamente a partir de la línea de EBITDA (-66%) y a generar pérdidas antes de impuestos (-3,9 mln eur vs +1,3 mln eur R4e) y netas (-1,9 mln eur vs +0,2 mln eur R4e). Antena 3 está sorteando la debilidad del mercado publicitario de TV (-7,8% en 3T 11 vs 3T 10 y -7,5% en 9M 11 vs 9M 10) a expensas de aumentar los costes de programación (56% del total) +34% en 3T 11 vs 3T 10 y +17% en 9M 11 vs 9M 10. En total, costes +14% en 3T 11 vs 3T 10 y +5% en 9M 11 vs 9M 10.
Por divisiones, en Televisión, ingresos 127 mln eur (+4% vs R4e y +1,5% vs 3T 10) y EBITDA 8,5 mln eur (vs 3,4 mln eur R4e y -38% vs 3T 10). En Radio, ingresos 16,9 mln eur (en línea con nuestras previsiones y planos vs 3T 10) y EBITDA 0,2 mln eur (vs 3 mln eur R4e y -84% vs 3T 10). En otros negocios (producción cinematográfica) ingresos 12,9 mln eur (vs 6 mln eur R4e y +134% vs 3T 10) y EBITDA -6,8 mln eur vs -1 mln eur R4e.
En TV, A3 ha superado al mercado de TV ampliamente en 3T 11: ingresos publicitarios +3,6% vs mercado -7,8% gracias a la mejor evolución de la audiencia (+7,8% vs 3T 10 hasta 17,4%) y diferencial de precios (+9% vs Mediaset España y +11% vs La Sexta) debido al perfil más lucrativo del telespectador de A3 (adulto), que el de Mediaset y al mayor tamaño frente a la Sexta.
En Radio, el negocio sigue siendo muy estable (caída mercado -1,8% en 3T 11 vs 3T 10 y -2,1% en 9M 11 vs 9M 10) están superando al mercado tanto en Onda Cero como en música y el número de oyentes ha aumentado +15% vs 9M 10.
Destacamos que A3 sigue comportando mejor que el mercado tanto en TV como en Radio. En TV, la mejor comparativa de audiencias frente a Mediaset (que retransmitió el mundial de fútbol en 2010) y el mayor gasto en programación le está permitiendo ganar más cuota de pantalla (sobre todo en "Prime Time") y obtener mejores precios y, por tanto, cuota publicitaria. Creemos que la estrategia de Antena 3, no obstante, es más agresiva que la de su principal competidora, debido a que el mercado sigue cayendo con fuerza. La directiva anuncia que el mercado de TV cayó -10% en octubre (más todavía que la caída del mercado en 9M 11, -7,5% vs 9M 10) y que no tienen visibilidad para noviembre (cuyo efecto comparativo será mejor debido a que en 2010 fue un mes malo). Esperamos que el mercado caída en torno a los niveles de 9M 11 en el último trimestre del año aunque esperamos que A3 siga superando al mercado.
La directiva confirma su objetivo de cuota de pantalla 2011 (parte alta 16% o incluso 17%, en línea con nuestro objetivo 16,7%) y que en 2012 deberían alcanzar 17,5%/17,7%. En cuanto a la cuota publicitaria (30,3% en 9M 11, +2,4 pp vs 9M 10) confían en seguir aumentando cuota y alcanzar 31,5% en 4T 11e.
Conclusión
Resultados que superan nuestra previsión de ingresos, confirmando la mejor evolución de A3 frente al mercado en un escenario de gran debilidad del mercado publicitario, y que incumplen a partir del EBITDA debido al esfuerzo inversor para ganar cuota de pantalla/publicitaria. Esperamos que el mercado caiga con fuerza en 4T 11 (octubre -10% vs octubre 2010 y sin visibilidad en noviembre) y que los precios publicitarios continúen tendiendo a la baja, si bien A3 debería seguir disfrutando de una prima significativa frente al resto de competidores. Las perspectivas de cara a 2012 son sombrías (la directiva de Mediaset España ha llegado a decir que el mercado publicitario TV podría caer a pesar de la celebración de dos grandes eventos deportivos: Eurocopa fútbol y Olimpiadas, y creemos que sería razonable que A3 prestara más atención a los gastos (+5,1% en 9M 11 vs 9M 10) teniendo en cuenta este escenario. No obstante, el desplome de los títulos (-40% en 2011) descuenta un panorama excesivamente negativo. Mejoramos nuestra recomendación de mantener a sobrepoderar.
-R4- | |
