La volatilidad es el factor dominante en los mercados en estos
momentos. La decisión impulsada por la Autoridad Europea de Supervisión
de los Mercados (ESMA) de prohibir las ventas cortas (apuestas bajistas)
sobre valores financieros de España, Francia, Italia y Bélgica permitió
que los mercados cerraran el viernes con una fuerte revalorización
(4,8% en el Ibex), pero esta prohibición es temporal. El BCE tampoco
puede mantener intervenido eternamente el mercado de deuda pública. La
incertidumbre que pesa sobre EE UU y Europa puede provocar que los
mercados se den la vuelta en cualquier momento. Es el momento de buscar
fórmulas que protejan la inversión.

Seguros de ahorro

Uno de los activos refugio más tradicionales es el oro. En esta
ocasión, el metal precioso ha vuelto a hacer buena esa condición. La
onza de oro llegó a alcanzar el jueves pasado los 1.814,95 dólares, el
récord histórico. Luego empezó a caer y el ajuste prosiguió el viernes
hasta cotizar a 1.740 dólares por unidad. Pese a estas correcciones, la
ganancia acumulada en el año supera el 22%. Con este año, el oro lleva
11 ejercicios consecutivos en positivo. La ganancia acumulada en este
largo periodo supera el 535%.

Además, las dinámicas del oro han cambiado. Durante años, la
tendencia en los bancos centrales era deshacerse de sus reservas. Esa ha
sido precisamente la última ocurrencia procedente de Berlín para que
España e Italia saneasen sus cuentas: deshacerse de sus reservas en oro.
De acuerdo con el World Gold Council, España tiene 281 toneladas de
oro, esto son 9,91 millones de onzas. Al precio actual, la venta
reportaría al Estado unos ingresos de casi 17.150 millones de euros. Eso
sí, esto dejaría a España sin el 40% de sus reservas en divisas e iría
contra la tendencia del mercado. Todos los países están acumulando oro.

Otro de los activos que suele ir muy vinculado al concepto de valor
refugio es el franco suizo. Una economía con una legislación favorable a
los mercados de capitales y aislada de los problemas en la UE y EE UU.
El franco casi rebasa el martes al euro, la cotización alcanzó las 0,99
unidades. Pero la moneda cotizaba el viernes a 0,9 euros, fruto de las
intervenciones masivas del banco central, que no descarta medidas
adicionales como fijar la cotización del franco a la del euro.

Patrón germano

Eso sí, el oro está sujeto a los flujos del mercado, los beneficios
se materializan deshaciendo la inversión y cotiza en dólares, con lo que
tampoco se puede obviar el riesgo divisa. Los inversores que buscan
inversiones más sólidas tienen en Europa la alternativa del bund alemán.
La deuda alemana es el valor más líquido y profundo de la renta fija
europea y, por tanto, la referencia continental. Los flujos de fondos
hacia el bono alemán han sido ingentes ante la zozobra que ha azotado a
países como España e Italia. Eso ha sido positivo para Alemania, que ha
podido financiarse durante esta crisis al precio más bajo desde la
unificación (1989). La contrapartida es que los rendimientos son
mínimos. El bono alemán a 10 años cerró el viernes con una rentabilidad
del 2,33%. Pero hay pocos valores que sean más fiables que la renta fija
pública alemana. Están por ejemplo, los bonos de EE UU, que son el
activo más líquido de la renta fija a nivel mundial. Poco importa así la
rebaja de rating aprobada hace una semana por Standard & Poor's. La
rentabilidad de los Treasuries americanos es de poco más del 2,2%.

Ante esta dinámica -mucha seguridad, pero rendimiento escaso-, los
expertos aconsejan echar un vistazo a la renta fija corporativa de alta
calidad. Credit Suisse ha desarrollado una cesta de bonos privados que
considera ultraseguros, al máximo nivel de solvencia, cuyo rendimiento
en dos años llega a nada menos que el 27%.

'Stop loss'

Los límites de stop loss son el salvavidas más tradicional de los
mercados de renta variable. Esta estrategia consiste en fijar de
antemano unos límites de pérdidas para las posiciones abiertas. Es
decir, introducir una orden automática por la cual, las acciones o los
activos en los que se esté invertido se venderán si caen por debajo de
un precio determinado. De esta manera se garantiza tranquilidad al
inversor, que no tiene que preocuparse por las fluctuaciones de los
mercados. Eso sí, los stop loss son límites de pérdidas, lo que quiere
decir que son una herramienta que funciona para los momentos malos de
mercado. Lo más adecuado es introducir un stop loss que esté próximo al
precio al que se entró en la inversión. También existe la opción
contraria, que es limitar las ganancias y realizar beneficios cuando la
acción o el activo determinado rebase un precio concreto. Algunos
inversores podrían preguntarse quién podría estar interesado en limitar
sus ganancias. Pues bien, lo cierto es que cuando la volatilidad se
instala en los mercados, como ocurre en este momento, las
revalorizaciones suelen darse la vuelta a una velocidad vertiginosa. Por
eso, es también una estrategia adecuada asegurarse el éxito de la
inversión, aunque este sea restringido, en lugar de arriesgarse a
quedarse atrapado de forma indefinida en un valor determinado por haber
intentado apurar al máximo la rentabilidad de la apuesta.

Dividendos

El Ibex 35 está compuesto por empresas que en su inmensa mayoría
están diversificadas internacionalmente y que obtienen la mayor parte de
sus beneficios en el extranjero. Los directivos de estas compañías no
se cansan de repetir que el mercado no reconoce su valor. La mayor parte
de estas empresas tiene su balance saneado, ingresos recurrentes y
ofrecen una interesante rentabilidad por dividendo.

Al cierre de mercado del viernes pasado, hasta 23 valores del Ibex
ofrecían una rentabilidad por dividendo superior al 5%. Entre ellas,
destacan Abertis (11,5%), BME (10%), Telefónica (9,7%), Santander
(9,4%), Caixa Bank (8,8%), Ebro Foods (7,6%) y ACS (7,5%). Eso sí, el
inversor que decida apostar por los valores del Ibex, tiene que tener en
cuenta que la penalización de la marca España seguirá presente durante
mucho tiempo y que este tipo de inversión es una estrategia de largo
plazo, que puede sufrir importantes oscilaciones en las próximas
semanas.

La recomendación de los expertos es olvidarse de las gangas de los
valores pequeños y centrarse en las empresas de gran capitalización, que
tienen un flujo de ingresos sólido y estable y de sectores que dependan
menos del ciclo económico. En Bolsa hay muchas oportunidades, pero se
requiere siempre mucha prudencia.

Seguros de ahorro

En tiempos de dudas, una alternativa sólida es contratar productos de
ahorro bajo la modalidad de seguro. Su ventaja es que no cuentan con
riesgos o estos están muy controlados. De hecho, el sector asegurador ha
aguantado bien la crisis sin dar sobresaltos.

En los seguros de ahorro, el titular debe depositar de forma
periódica una prima. Pasados unos años, recoge el dinero acumulado y su
interés correspondiente. Los detractores critican que la retribución de
las pólizas es menor que la de los depósitos bancarios -sobre todo en
tiempos de tipos de interés bajos- porque invierten en renta fija y
tienen gastos de administración relevantes. Los seguros tienen ventanas
de liquidez, pero conllevan peajes. Además, rara vez cuentan con
ventajas fiscales. La excepción son los Planes Individuales de Ahorro
Sistemático (PIAS): no se tributa el rendimiento si pasan 10 años de la
primera aportación y se cobran como renta vitalicia.

Europa le ha declarado la guerra a los especuladores. La CNMV y
supervisores de países, como Francia, Italia y Bélgica, han prohibido
las apuestas bajistas contra la banca. Las estrategias de los
especuladores alimentan la volatilidad, contribuyen a hundir los valores
y, en definitiva, desestabilizan los mercados. Pero ¿cómo lo hacen?
¿Cuáles son sus armas? ¿Surtirán efecto las medidas?

La industria financiera se esfuerza por comercializar herramientas
para ganar con la subida de la Bolsa, la posición más lógica de cara al
medio y al largo plazo. Pero esta no es la única forma de ganar dinero.
Hay varios métodos para sacar partido de los batacazos del mercado, como
los futuros, las opciones, los warrants, el préstamo de valores o los
contratos por diferencias (CFD). Pueden distinguirse cinco claves en
esta operativa.

1 Lo primero que hay que hacer es abrir la apuesta a la baja

Hay varias fórmulas, pero el objetivo es el mismo: sacar partido de
la caída de un valor o un índice. ¿Cómo? La esencia del funcionamiento
es vender el activo sin haberlo comprado previamente. Se puede vender un
futuro sobre el Euro Stoxx 50 a 2.300 puntos, con la expectativa de que
baje hasta los 2.200 puntos. Cada punto vale 10 euros, de forma que 100
puntos equivaldrían a 1.000 euros.

Pero en momentos como el actual puede producirse la aberración de que
el producto derivado -el futuro, en este caso- sea el que arbitra el
contado. El índice se mueve en función de su futuro, justo al contrario
de como debería ser.

Con el préstamo de valores ocurre algo similar. Las órdenes de venta
necesarias para abrir una posición bajista pueden inducir la caída del
valor. En España, es necesario haber tomado prestados los títulos
previamente. Pero en otros países se permite vender una acción sin ni
siquiera tenerla en préstamo. En un caso extremo, podría llegar a darse
la aberración de que se hubieran vendido más acciones de las que hay en
circulación.

2 La tendencia bajista se alimenta con rumores

Problemas de solvencia en Société Générale, cerrojazo de las líneas
de liquidez a la banca francesa por parte de grandes entidades
asiáticas, degradación de la nota de solvencia de la deuda gala... En
los últimos días, varios rumores han creado el caldo de cultivo perfecto
para que las Bolsas se dieran un batacazo.

Uno de los argumentos esgrimidos por la Autoridad Europea de Mercados
Financieros (ESMA, por sus siglas en inglés) para prohibir las
posiciones bajistas ha sido el de "restringir los beneficios que se
pueden lograr mediante la diseminación de falsos rumores". "A pesar de
que las posiciones cortas pueden ser una estrategia de trading válida,
cuando se emplean en combinación con la difusión de falsos rumores
representan un claro abuso", señala el organismo. Obviamente, los
rumores malintencionados son la gasolina de las órdenes de venta.

3 Los sectores más débiles son los más atacados

"Los especuladores solo le hincan el diente a presas débiles. Con los
mercado de bonos de España e Italia intervenidos, solo tienen vía libre
en la renta variable", explican en un bróker español. En los últimos
tiempos, los bancos han sido la diana de los ataques, especialmente los
galos, pero también los del resto de Europa, incluidos los españoles.

Y es que el sector financiero continúa siendo uno de los más
vulnerables. Los problemas de liquidez que han obligado al BCE a retomar
antiguas medidas, como la barra libre de dinero en subastas a seis
meses, y han hecho saltar otra vez las alarmas. En España, la CNMV ha
decidido blindar a 16 valores financieros hasta el próximo viernes 26 de
agosto. Al menos durante ese periodo de tiempo -que puede extenderse-,
los inversores no podrán ampliar el número de posiciones cortas ni
plantear nuevas apuestas bajistas contra ellos.

Los expertos consideran, sin embargo, que los especuladores no se
rendirán, solo buscarán otras víctimas. El sector con más papeletas para
ser la nueva presa es el de empresas industriales, las más dependientes
del crecimiento económico, cada vez más en cuestión. Son, de hecho, los
que han registrado, junto con la banca, las caídas más bruscas en la
tormenta.

4 La munición con la que disparan es prestada

Una característica común de todas las fórmulas para apostar por la
bajada de la Bolsa es que las posiciones están apalancadas. En los
momentos de máximo esplendor especulativo, los grandes especuladores,
los hedge funds, llegaron a apostar por hasta más de cinco veces su
patrimonio. De ahí su elevada capacidad de ataque: no disparan con
dinero contante y sonante, sino que usan créditos. El tema del
apalancamiento en estos fondos ha sido ampliamente debatido en Europa.
Se ha puesto en tela de juicio la opacidad de sus estrategias y
inversión con dinero prestado.

En cualquier caso, esto no solo ocurre con los hedge funds. Cualquier
pequeño inversor que decida apostar a la baja con futuros, con CFD o
incluso con las clásicas ventas a crédito dispone de una capacidad de
inversión potenciada, propia de los productos derivados, que le
permitirá apostar con diferentes grados de apalancamiento.

Con un futuro sobre el Ibex, por ejemplo, se requieren unas garantías
de unos 9.000 euros, aunque en realidad se está apostando por mucho
más. Cada punto del selectivo equivale a 10 euros, de manera que un Ibex
a 9.000 puntos implica en realidad invertir por 90.000 euros.

La operativa de préstamo de valores de los institucionales es OTC
(contratos bilaterales con sus propias condiciones, sin garantías de
contrapartida), pero su versión para los pequeños inversores está
regulada. Y, según la normativa actual, gozan de un crédito importante:
solo han de tener en su poder el 25% del importe de la posición
realmente invertida.

5 Cerrar las apuestas bajistas desata rebotes gigantes

Embolsarse el dinero es el último paso de la estrategia de un
especulador bajista en Bolsa. ¿Y cómo se hace esto? Hay que cerrar la
posición corta comprando los títulos que previamente se habían vendido.
En el ejemplo de la primera clave, para cerrar la posición bajista
abierta con el futuro del Euro Stoxx 50 en 2.300 puntos sería necesario
comprar el futuro en 2.200. Lo mismo ocurre con el resto de las
herramientas para apostar a la baja: es necesario comprar los títulos.

De ahí que en un mercado con un grado importante de posiciones cortas
los rebotes suelan ser muy rápidos y violentos. La espiral bajista que
alimenta los desplomes se convierte en alcista, pues los operadores con
posiciones a la baja se ven obligados a comprar para evitar que se
evaporen sus beneficios o incluso impedir que se registren minusvalías.

En el ejemplo anterior, si el Euro Stoxx 50 sube a 2.400 puntos en
lugar de bajar a 2.200, las pérdidas del inversor llegarían a los 100
puntos (1.000 euros). La única forma de cortar las pérdidas es comprar
el futuro, lo que a su vez alimenta la escalada. El cierre de posiciones
cortas explica, por tanto, una parte de los rebotes que las Bolsas han
experimentado los pasados jueves y viernes.

http://www.cincodias.com/articulo/d/manual-tiburon-bolsa/20110813cdscdicnd_5/