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Bankia y Banca Cívica: en sus salidas a Bolsa, mejor el tramo minorista que el institucional
Publicado: 15/07/2011 - 17:04
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Por: Capital Madrid.
Los resultados de las pruebas de resistencia, que se hacen públicos este viernes, supondrán el empujón definitivo para los grandes inversores
Miguel Ángel Valero.– "El verdadero test para Bankia no es hoy, sino el día 20. Y para Banca Cívica, que suspendió la primera prueba de resistencia, la de julio de 2010, será el día 21", comenta un reputado analista sobre la salida a Bolsa de las dos SIPs de entidades de ahorro.
Posiblemente, ni el competidor más acérrimo y peor intencionado habría diseñado un escenario más negativo para un estreno en Bolsa: la publicación de los resultados de los test de estrés sobre las principales entidades financieras europeas, y que castigarán nuevamente a las cajas de ahorro españolas; la incertidumbre sobre la situación real de los balances, especialmente por el deterioro de los activos ligados al sector de la promoción inmobiliaria, de la banca española; las tensiones sobre la prima de riesgo de España, que llegó a fijar récord histórico, por los problemas para el rescate de Grecia, el deterioro de la situación en Portugal y el miedo al contagio de otros países, como Italia. Lo que está claro es que, hasta ahora, en las dos colocaciones está funcionando el tramo minorista, el de los inversores particulares, que el mayorista o cualificado, el de los institucionales. Y dentro de éste, mejor los inversores nacionales que los extranjeros.
Ese peor comportamiento de la inversión institucional hizo que Banca Cívica retrasara su estreno en Bolsa un día, aunque también pesó el argumento de no coincidir con Bankia y el de dar más tiempo a los grandes fondos para analizar los resultados de las pruebas de resistencia. Y en el tramo final de la colocación, ambos grupos de cajas insisten en mensajes a los grandes inversores para que se sumen a la operación. No es precisamente casualidad que tanto Bankia como Banca Cívica hayan optado por situar el precio máximo al que saldrán a cotizar en la parte alta de la banda de referencia, en 5,05 euros en el primer caso, y en 3,8 euros, en el segundo. Es una forma de transmitir fortaleza al inversor institucional, siempre más desconfiado.
La publicación de los resultados de las pruebas de resistencia y, sobre todo, si se produce una mejoría notable en los de Bankia y Banca Cívica, va a provocar un último tirón de la demanda procedente de inversores institucionales. Y éstos podrán forzar a la baja el precio final de la salida a Bolsa. Como suele suceder en una salida a Bolsa, pero más en las actuales circunstancias, los últimos días van a ser fundamentales, teniendo en cuenta que ni Bankia ni Banca Cívica pueden aspirar a un estreno espectacular tal y como están los mercados.
En el caso de Bankia, los inversores institucionales tienen hasta el martes para confirmar sus órdenes de compra. Aunque el tramo mayorista está "prácticamente cubierto", como señalan en el grupo, a nadie se le oculta que el dinero internacional se ha ubicado en la parte baja de los precios. Y que hay mucho menos entusiasmo que entre los inversores institucionales nacionales. En cuanto al tramo minorista, que supone el 60% del total, ya se supera el 90%. Así que no va a haber problemas. El único lunar, que Barclays Bank redujera su porcentaje de aseguramiento del tramo minorista del 4,27% al 1,71%.
En Banca Cívica, también está funcionando mejor el tramo minorista que el mayorista, a pesar de que los descuentos sobre el valor en libros son mayores (entre el 47% y el 59%, que comparan con el 49% y 54% de Bankia). En el tramo minorista, que supone el 50% del total (diez puntos menos que Bankia), la demanda supera en dos veces a la oferta en el precio máximo. Pero en el tramo mayorista, que es diez puntos mayor que en Bankia, no terminan de ir las cosas como esperaban en Banca Cívica.
Las redes comerciales, quemadas
En los dos grupos, las redes de sucursales echan humo para completar la colocación en el tramo minorista. Y con el empujón de los últimos días, ni en Bankia ni en banca Cívica habrá problemas. Como tampoco los tuvo ‘la Caixa' con la salida a Bolsa de CaixaBank el 1 de julio.
Los inversores institucionales, especialmente los extranjeros, parecen esperar a los resultados de las pruebas de resistencia y a que se aclare un poco más (si es que lo hace) la crisis de la deuda, el rescate de Grecia, el futuro de los países periféricos, del euro y, sobre todo, de la Unión Europea.
Los analistas consultados coinciden en que los mercados ya han descontado que algunas cajas de ahorros van a suspender las pruebas de resistencia. Así que no parece que vaya a ser un factor determinante para las salidas a Bolsa de estos dos grupos, teniendo en cuenta que tanto Bankia como, sobre todo, Banca Cívica van a mejorar su posición respecto a los test de julio de 2010. Entonces, suspendieron Banca Cívica, Caja España Duero (ahora en proceso de fusión con Unicaja), CatalunyaCaixa, Unnim, y CajaSur (tras su intervención por el Banco de España, fue absorbida por BBK, que a su vez se halla en trance de integrarse con las otras dos cajas vascas). Parece que repetirá Unnim. Y suspenderá la alicantina CAM, entonces dentro del grupo Banco Base y ahora en solitario y al borde de la nacionalización vía Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (Frob).
El caso del Pastor
En otras entidades, sean cajas o bancos, debe tenerse en cuenta un problema en los test que afecta especialmente a las entidades financieras españolas. Algo que ha sido duramente criticado por la vicepresidenta económica del Gobierno, Elena Salgado. La Autoridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas en inglés) no ha permitido que computen como capital los bonos convertibles ni las provisiones genéricas o anticíclicas (pese a que las admite Basilea III, y que en la banca española suponen 27.000 millones de euros), lo que hace que entidades como el Banco Pastor o CatalunyaCaixa suspendan la prueba al no lograr el coeficiente mínimo de solvencia del 5%.
Pero la propia EBA, y en la publicación de los resultados locales el Banco de España, dejarán muy claro que ese suspenso, por los motivos citados, no implica la necesidad de medidas adicionales de recapitalización de las entidades afectadas. Algo que han destacado las dos entidades en sus comunicaciones a la CNMV como reacción a que figuren como suspensos en el examen que se hará público hoy.
En cualquier caso, un suspenso, sin dejar de ser siempre una mala noticia, hay que colocarlo en su adecuado contexto: los escenarios previstos en las pruebas de resistencia son mucho más severos para la banca española que para el resto de la europea. Los test plantean situaciones casi imposibles de imaginar: caídas del PIB de casi el 5% entre 2011 y 2012, descensos del valor de la vivienda del 15%, aumento del paro del 7%. Como dice, muy gráficamente, el informe "Los tests de estrés: ¿camino a ninguna parte o autopista al infierno?", elaborado por M&G Investments, estas pruebas son "un poco como un examen de conducir: puedes aprobar el examen y seguir siendo un conductor terrible".
En cualquier caso, las pruebas de resistencia sólo servirán para que algún inversor institucional extranjero se decida finalmente por participar en la salida a Bolsa de Bankia y/o de Banca Cívica. | |
