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renta4.Claves de la semana entrante y cambios en carteras
Publicado: 26/02/2011 - 10:03
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De cara a la semana entrante, en el plano macroeconómico volveremos a estar pendientes en Estados Unidos de los datos de empleo correspondientes al mes de febrero: encuesta privada ADP (Berlín: W7L.BE - noticias) (miércoles) mostrando cifras similares a enero y cambio en nóminas no agrícolas (viernes) donde se espera que se acelere el ritmo de creación hasta empleo hasta 183.000e vs 49.000 anterior. Otras referencias que no debemos olvidar serán los datos de actividad de febrero con el ISM manufacturero y el de servicios, con esperado deterioro en el primero y ligera mejora en el segundo, aunque podrían sorprender positivamente. Por otro lado, lo más relevante en Europa será la reunión del BCE (Berlín: BCE1.BE - noticias)
, donde podremos ver cuál es la visión más actualizada de la autoridad
monetaria europea sobre el reciente repunte de presiones inflacionistas.
El lunes en Estados Unidos, veremos si la tasa subyacente del deflactor del consumo privado de enero
(PCE central, medida de inflación preferida de la FED) apoya la postura
de la Reserva Federal en cuanto a la ausencia de presiones
inflacionistas de carácter estructural. Asimismo, conoceremos la tasa
general (+0,1% mensual estimado). También será importante el índice manufacturero de Chicago de febrero con esperado deterioro hasta niveles de 67 puntos, y los gastos e ingresos personales de enero. Y en el sector inmobiliario no esperamos grandes cambios, con las ventas pendientes de vivienda que podrían mostrar un descenso en términos mensuales del -2,6% (vs +2% previo). En Europa, lo más destacable serán los datos de precios con el IPC (Xetra: A0D8E1 - noticias) de enero en la Eurozona e IPC de febrero (preliminar) en España). Otros datos de precios vendrán de la mano de Francia con los precios al productor y en Alemania con el índice de precios a la importación, en ambos casos de enero. Otra referencia importante será la evolución de las ventas al por menor de enero en Alemania. En Japón, se publicará la cifra preliminar de producción industrial correspondiente a enero
El martes, en Estados Unidos destacamos el ISM manufacturero de febrero
para el que se espera un ligero deterioro (60,3e vs 60,8 previo) pero
podría sorprender al alza, apoyado por el buen ritmo de la economía
americana, al igual que ocurriese en enero donde marcó máximos desde
mayo de 2004. Asimismo, se espera retroceso en el ISM de precios pagados (80e vs 81,5 anterior) a pesar del fuerte repunte registrado en enero contra pronóstico. Además, tendremos la comparecencia de Bernanke ante el Senado (atención a su postura ante los últimos datos) y gasto en construcción de enero con moderación en el ritmo de caída mensual (-0,4%e vs -2,5% anterior). En Europa, datos finales de PMI manufacturero (Eurozona, Alemania, Francia y España) donde no deberíamos ver cambios. Además se publicará el estimador del IPC de febrero y la tasa de desempleo de enero, en ambos casos en la Eurozona. A primera hora conoceremos en China el PMI manufacturero del mes de febrero.
El miércoles en Estados Unidos, la atención se concentrará en la encuesta privada de empleo ADP de febrero, que podría mostrar una creación de puestos de trabajo de 180.000 (vs 187.000 en enero). También se publicará el Libro Beige de la FED, que servirá para preparar su próxima reunión (15 de marzo). En Europa, tan sólo se darán a conocer los precios al productor de enero en la Eurozona.
El jueves, en Estados Unidos, el ISM de servicios de febrero
podría mejorar ligeramente frente al dato anterior (hasta 59,6) donde
marcó su mayor ritmo de expansión desde 2005. Por otro lado,
conoceremos: los costes laborales unitarios y la productividad no agrícola del 4T10 (finales) y un nuevo dato semanal de peticiones iniciales de subsidio de desempleo. Asimismo, Bernanke volverá a comparecer por segunda vez esta semana pero esta vez ante el Congreso. En Europa, muy atentos a la reunión del BCE sobre tipos de interés que mantendrá sin cambios en el 1%. Sin embargo,
el mercado estará a la expectativa del mensaje posterior sobre
previsiones de inflación y posibles subidas de tipos de interés en el
corto-medio plazo (que el mercado empieza a descontar que puedan producirse en julio-agosto) como consecuencia de la tensión en precios generada por los conflictos en Oriente Medio y Norte de África, que ha llevado al crudo a situarse en niveles superiores a 110 $/b a cierre de la semana. También conoceremos el desglose del PIB 4T10 de la Eurozona (inversión, consumo doméstico, gasto público) así como las ventas al por menor de enero. En Alemania, Francia, Eurozona y España se publicarán los PMI de servicios finales de febrero y el compuesto para la Eurozona. En China, PMI de servicios de febrero.
El viernes, en Estados Unidos, cambio en nóminas no agrícolas de febrero con esperada mejora respecto al mes anterior con una creación de 183.000 puestos de
trabajo (vs +49.000 previo). A pesar de la creación de empleo, el ritmo
del mismo aún es insuficiente para ver un descenso de la tasa de paro, para la que se estima cierto repunte en febrero (9,1%e vs 9% anterior). En Europa, conoceremos la producción industrial de enero en España.
En lo que respecta a la evolución de los índices de renta variable, de cara a la semana entrante tendremos varios frentes importantes abiertos que creemos podrían suponer un riesgo a la baja en el corto plazo. Estos riesgos los encontramos en:
1. Posible endurecimiento del mensaje del BCE (¿cuánto está descontado en mercado?) en su reunión sobre tipos de interés el jueves. Las implicaciones
del repunte del precio del crudo sobre las previsiones de inflación que
puedan traducirse en posibles subidas de tipos de interés en el
corto-medio plazo (mercado empieza a descontar que pueda producirse en julio-agosto) en un entorno de recuperación económica aún sin consolidar.
2. En el sector financiero, se darán a conocer las hipótesis que se aplicarán en las próximas pruebas de stress del sistema financiero europeo.
En este sentido, la valoración de la deuda soberana será una de las
claves dada la elevada exposición de las entidades financieras que
podría traducirse en mayores necesidades de capital.
3. Riesgo soberano.
La intención del posible nuevo Gobierno en Irlanda (pendientes de
conocer los resultados de las elecciones) de renegociar las condiciones
del rescate con la Unión Europea y el FMI, hace que cobre más fuerza
la posibilidad de que los bonistas de deuda "senior" de entidades
financieras tengan que asumir pérdidas en una futura reestructuración. De
confirmarse, añadiría mayor presión a los diferenciales de deuda ante
las expectativas de que se pueda tomar la misma medida en otros países
rescatados (Grecia) y en Portugal si finalmente se lleva a cabo un rescate oficial de la economía lusa (su bono a 10 años se mantiene >7% desde principios de febrero) con efecto contagio al resto de periféricos.
Aún con todo, mantenemos nuestra
visión positiva de bolsa a medio plazo: la progresiva moderación del
riesgo soberano permite poner en precio la mejora macroeconómica y de
resultados empresariales, así como el impacto positivo de los
movimientos de concentración. Si a esto le añadimos un cumplimiento de
las expectativas de mercado en cuanto a las pruebas de "stress-test" o
un mensaje no demasiado duro por parte del BCE que permita al mercado
relajar sus expectativas de aumentos de tipos de interés (dando pie a
que por el momento se mantengan las políticas monetarias expansivas en
países desarrollados, no así los emergentes, donde sus tasas de
crecimiento justifican el tensionamiento de los tipos de interés) nos reiteramos en la idea de que existe valor en bolsa a los niveles actuales.
La semana que viene finalizará en España la presentación de resultados con: FCC (cierre de mercado), Cementos Pórtland, Técnicas Reunidas, Sacyr Vallehermoso (Madrid: SYV.MC - noticias) , Acciona (Munich: 865629 - noticias) y Ebro Foods (AZUF.EX - noticias) (lunes), y OHL y Quabit (martes). También destacar el Día del Inversor de Iberdrola (IBE-U.TI - noticias) que se celebrará el miércoles y que debería ser bastante continuista (TACC EBITDA +5/+9%). En Europa, las encargadas de publicar sus cifras serán: Bayer y HSBC (Londres: HSBA.L - noticias) (lunes), Vinvendi y Vinci (SGEF-U.TI - noticias) (martes), Adidas (59053.EX - noticias) y Standard Chartered (Xetra: 859123 - noticias) (miércoles), Aviva (Londres: AV.L - noticias) , GDF Suez (GSZ.NX - noticias) , Carrefour (CA.NX - noticias) , Royal Ahold e Inbev (jueves), y Veolia Environnement (viernes). En Estados Unidos las referencias serán escasas: Costco Wholesale (NASDAQ: COST - noticias) (miércoles) y Heinz (NYSE: HNZ - noticias) (jueves).
En
cuanto a nuestras carteras recomendadas, mantenemos el sesgo defensivo
de las mismas ante una posible corrección adicional de los mercados en
el corto plazo. En la cartera de 5 grandes tomamos beneficios en Repsol tras el buen comportamiento acumulado (y mantenemos visión positiva en el medio plazo) y en su lugar entra Abertis, con limitado riesgo de salida de papel de cajas y apoyada por: 1) visibilidad de generación de resultados
y caja apoyado por contención de costes, menores necesidades de capex,
riesgo limitado de incremento de los gastos financieros, recuperación
del tráfico y revisión de tarifas, 2) política de dividendo sostenible con objetivo de RPD mínima del 5%, 3) estrategia de desinversión de activos (Brisa (BRQF.EX - noticias) ), 4) proceso de reorganización de negocios que permitirá crear valor y 5) buena estructura financiera con vencimientos del 2011-2012 cubiertos con la generación de caja. De este modo, la cartera de 5 grandes queda compuesta por Abertis, Acerinox (ACEF.EX - noticias) , Ebro Foods, Red Eléctrica y Telefónica (Madrid: TEF.MC - noticias) .
En la cartera europea no hacemos cambios, estando compuesta por Bayer, E.On, Imperial Tobacco (Londres: IMT.L - noticias) , Unilever (UNLNF.PK - noticias) y Volkswagen (Xetra: 766400 - noticias) .
En la cartera Global (noticias) , damos salida a Usiminas y en su lugar entra Cisco tras
la excesiva corrección del valor después de publicar resultados, y que
debería verse apoyada por unas valoraciones atractivas.
http://es.finance.yahoo.com/noticias/Claves-semana-entrante-renta4-331977533.html?x=0 | |
